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因此，在當前經濟局勢下，我們實際上面臨著兩種抉擇：一是一旦面臨經濟下行就習慣性、應激性地實施刺激，無非通過流動性放松再度制造一個泡沫；二是在壓力測試前提下，抓緊進行結構調整，讓市場主體更加平等地獲得金融資源，并降低對刺激性政策的依賴性。
近期宏觀調控的成功之處在于，我們終于明白某些宏觀變量（例如房價）發(fā)生不合意變動時，并不需要專門出臺有關政策手段，所有問題的根源在于基礎貨幣發(fā)行和由此衍生出的全社會融資總量，正因為我們堅持了貨幣發(fā)行的紀律性，資產已經失去了價格泡沫化的可能。
三期疊加的軟著陸
陸磊｜文
在剛剛過去的2014年第一季度，可預測的經濟增長水平中樞約為7.3%，波動幅度為正負0.1個百分點，相對不高的增長水平是“結構調整陣痛期”“經濟增速換擋期”和“前期刺激性政策消化期”三期疊加共同作用的必然后果，因此并不令人驚訝。
實際上各方應更為關心的事情是改革和結構調整力度、進度和預期效果。的確，良好的經濟增長會為改革提供更為寬松的空間，但往往更多的時候，恰恰由于經濟運行狀況良好容易使改革喪失共識——既然各種指標走勢頗佳，我們?yōu)槭裁匆母�？社會的共同惰性會使拒絕改革成為各方一致性預期。
因此，在當前經濟局勢下，我們實際上面臨著兩種抉擇：一是一旦面臨經濟下行就習慣性、應激性地實施刺激，無非通過流動性放松再度制造一個泡沫；二是在壓力測試前提下，抓緊進行結構調整，讓市場主體更加平等地獲得金融資源，并降低對刺激性政策的依賴性。
需要說明的是，所謂“更加平等地獲得金融資源”，指的恰恰是刺激性政策一般都具有不平等性，擴張性財政政策往往帶有定向采購特點，僅僅使特定行業(yè)獲利。
當然，另一個關鍵性變量是壓力測試，即我們必須明確自身所能容忍的增長率下限、金融業(yè)不良資產上限，在達到極限前實施穩(wěn)增長策略。
“三期疊加”造成短期經濟下行壓力。但經濟增速下行并不值得大驚小怪，在一定程度上，改革的前提是軟著陸。
所謂軟著陸，盡管沒有真正定量的指標，通俗講是指在不引發(fā)通貨緊縮的前提下的經濟減速。之所以這是改革的前提，是因為在不著陸時，人們對改革根本沒興趣。在硬著陸時，我們又會失去實施改革的經濟資源。因此，適度經濟下行是改革的條件，當然這并不是決策者所能完全控制的，而是一個客觀事實。
一方面，隨著全球經濟結構的深刻調整和資源環(huán)境壓力的不斷提升，中國繼續(xù)以低端“世界工廠”的定位獲取紅利的空間基本消失，這就在微觀層面上導致經濟結構的自發(fā)性調整：吸引人們眼球且獲得較高利潤的明星行業(yè)從制造業(yè)轉向互聯網服務業(yè)。這也就意味著需求結構將從外需轉向內需，并奠定中國長期增長的微觀基礎。
另一方面，實體經濟部門在實施轉型過程中必然面臨某種風險。我們很難想象，習慣于做房地產或炒礦山的企業(yè)，在短期內能夠轉型為具有技術附加值的創(chuàng)新性企業(yè)。因此，結構調整在短期必然意味著要素配置方向的改變，而這一種改變需要付出經濟增速下行的代價。
結構調整不意味著經濟調控部門無所作為。
一是應對著陸必須實施財政支出結構調整。
盡管地方政府融資平臺不構成對中國金融穩(wěn)定的系統性沖擊，但這不意味著我們仍然需要通過大項目或重點投資刺激經濟增長，而是著重于假如中國經濟面臨增速放緩，我們是否準備了足夠的資源給受損者（如就業(yè)不足、農業(yè)等基礎產業(yè)）以補償。其實，公眾并不關心銀行或者央企利潤有多高，更關心的是自身的生存和發(fā)展是否在所處的經濟體內有保障。
二是在結構調整中承認實體經濟的主體性地位。
我們的當前問題是，能否給微觀經濟主體以足夠的時間和空間主動實施轉型，這就需要做兩件事：壓低長端利率水平以使企業(yè)為研發(fā)獲得低成本融資、不放松貨幣總量而致力于融資結構調整避免資產價格泡沫化。
可喜的是，近期宏觀調控的成功之處在于，我們終于明白某些宏觀變量（例如房價）發(fā)生不合意變動時，并不需要專門出臺有關政策手段，所有問題的根源在于基礎貨幣發(fā)行和由此衍生出的全社會融資總量，正因為我們堅持了貨幣發(fā)行的紀律性，資產已經失去了價格泡沫化的可能。資產泡沫的消失將使金融部門和企業(yè)重新思考，資源該配置于產業(yè)還是資產？
穩(wěn)增長為改革提供空間保障，穩(wěn)增長也是改革的前提。一旦硬著陸，則轉型空間勢必不復存在。
歷史上，因挽救經濟社會危亡而貽誤轉型時機的事例比比皆是：如1894年戰(zhàn)爭所葬送的中國近代化，1919年巴黎和會所葬送的新文化運動，上個世紀80年代惡性通脹使價格改革推遲了五到十年，2008年全球危機使企業(yè)投資從創(chuàng)新轉向資產持有。
故，不著陸則不改革，硬著陸則無力改革；而軟著陸意味著我們必須在推動轉型時把握經濟的精巧平衡，至少需要設定經濟增長的底線�！�
（引自財新網，推薦caixinwang）