公司公告以約港幣12.1億元認購香港上市公司盈德氣體（2168.HK）非公開發(fā)行的3.78億股，加上此前認購0.797億股，合計持有公司4.58億股本，占總股本比例20.17%，成為公司第一大股東。公司何總將擔任盈德執(zhí)行董事，CEO，負責業(yè)務開展和整合。
盈德氣體目前已成為亞洲最大的氣體服務公司，主要業(yè)務分為現(xiàn)場供氣服務及零售氣體分銷，專門生產氧氣、氮氣、氬氣等工業(yè)用氣及部分特殊氣體。盈德氣體主要的客戶層為鋼鐵、化工、有色金屬、電子及能源行業(yè)等。公司是恒生綜合指數(shù)成分股及恒生中國內地100指數(shù)成分股，MSCI中國指數(shù)成分股。
【問答環(huán)節(jié)】
Q：收購主要看著盈德氣體哪部分，原有的業(yè)務還是未來做出的調整？
A：未來要擴容原有業(yè)務+拓展新的業(yè)務方向。我們并不局限于盈德氣體原來的清華清大團隊，會整合更多的技術和業(yè)務進來，比如清潔燃燒、大氣治理、液化氣、煤的氣化等。主要的戰(zhàn)略構想就是把碧水源原來的先進的管理理念和技術研發(fā)思想引入盈德氣體，給其新的成長空間。
Q：碧水源在大氣治理有核心技術嗎？
A：碧水源過去涉足大氣的比較少，但是水和氣還是有一些相通的。我原來在科技部工作，對水、氣、土壤都有接觸，盈德未來會有更寬廣的發(fā)展思路和業(yè)務模式。碧水源也將從管理、技術、財務、品牌和建設等方面幫助盈德發(fā)展的更好。
Q：盈德氣體估值較低，分紅較高，碧水源那如何能夠拿下第一大股東？
A：盈德氣體原來的控股股東是碧水源的投資人，后來退出后做了第二大股東，由原來的總經理做第一大股東。碧水源現(xiàn)在做盈德的第一大股東，有助于盈德氣體更好的發(fā)展。
Q：碧水源在技術層面會做什么調整來提高收購之后的客戶協(xié)同性？
A：碧水源以前主要做市政基礎設施的水處理膜，工業(yè)用的膜也有，鑒于盈德的客戶主要是工業(yè)企業(yè)，以后會擴大工業(yè)水處理膜的業(yè)務。還會開發(fā)針對家庭水處理的膜產品，產品線向整體化發(fā)展。
Q：收購后盈德管理變動情況？
A：先把目前團隊調整到最佳狀態(tài)（解放思想+提高積極性），未來看發(fā)展需要，根據(jù)具體業(yè)務引進人才。
Q: 盈德氣體在工業(yè)氣體業(yè)務的下游主要是鋼廠（小鋼廠居多），碧水源如何化解鋼鐵整個行業(yè)快速整合帶來的相關風險（應收賬款、現(xiàn)金流方面）？
A：國內冶金行業(yè)主要可以分為三塊：冶金、化工、可燃氣體，市場主要是工業(yè)供應、零售和惰性氣體。目前鋼鐵行業(yè)整體已經到了階段性底部，但是盈德氣體每月能夠收到3.2~3.8億承兌匯票，情況相對較好，現(xiàn)在還有46個工廠在運行，個別需要進行調整。另外，目前國有企業(yè)在進行調整，把水、氣等業(yè)務進行剝離，交給社會資本來做，這給盈德氣體提供了很大的發(fā)展機遇。同時，天然氣、液化氣、能源等方面市場非常大，所以總體前景還是比較好的。
未來碧水源將對盈德做三件事：（1）調整財務結構：過去盈德有102億左右貸款，其中60多億是外債，外債平均每年的資金成本是7%~7.7%，加上匯兌損失每年財務成本大約有11億~12億。對此我們會通過減少外債，降低利息，在國內發(fā)債等方式調整它的財務結構。（2）調整管理模式：要改變以前家族企業(yè)的管理模式，調動員工的積極性。（3）調整業(yè)務結構和方向：已有的傳統(tǒng)業(yè)務繼續(xù)發(fā)展；逐步參與國有企業(yè)水氣業(yè)務的剝離；盡快處置發(fā)展情況不好的資產；把以前的BOO業(yè)務模式逐漸為BOT，而且做合資，掙EPC的錢；未來開拓液化氣、天然氣、煤氣化等業(yè)務，進行技術創(chuàng)新，設置技術研發(fā)中心。目前也不打算跟碧水源并表，不把碧水源綜合的財務杠桿提高，要保障碧水源融資通暢。
Q：盈德氣體做BOO模式，有無評估過下游客戶的風險？
A：冶金行業(yè)：現(xiàn)在這個階段是最困難的時期，未來整體行業(yè)還是有機會的；煤化工業(yè)務：盈德3個最大的項目一年可以掙1.2億凈利潤，還是不錯的。碧水源接手后，借助較好的政府關系，對未來業(yè)務拓展很有信心。
Q：盈德氣體負債率現(xiàn)在較高，未來打算大概降到什么水平？這次收購完成后持股比例大概20%左右，未來持股比例再提？現(xiàn)在它的分紅比例比較高，以后分紅政策會不會有變化？
A：第一，債務方面：首先會減少外債（有匯兌損失），換成內債；其次對債務進行風險控制，不只關注負債率，關鍵點著重在財務效益，未來需要資金的時候還是會繼續(xù)募集（跟基金合作）。第二：持股比例未來還會持續(xù)增加。第三：分紅不會做很大調整，沿襲過去傳統(tǒng)，慎重考慮，不會做大的調整。
Q：BOO轉BOT之后怎么跟政府打交道？是否會有針對中層管理層的股權激勵計劃？
A： BOO是以O為主，BOT其實是 EPC+O。過去盈德的EPC不掙錢，主要靠O，未來會做出調整，讓EPC也能掙錢。股權激勵肯定有，不只對管理層，還會設置對各層員工的獎勵機制，充分調動員工積極性。
Q：本次并購對碧水源的協(xié)同效應？未來的外延性收購是在水務還是不同領域？
A：協(xié)同效應：一是工業(yè)客戶；二是借助盈德氣體的平臺，拓展海外業(yè)務（已預中標巴基斯坦項目）；三是未來雙方在技術研發(fā)、人才交流等會有深度合作。并購方向：一是原有的水板塊，會考慮國內和全球性的好的項目公司；二是其他的協(xié)同性較好的業(yè)務板塊，比如凈水器，不會進入相對陌生的領域。
Q：碧水源對外并購的設想？
A：進行產業(yè)整合，拓展更多的領域。對每個并購的項目會充分考察，首先要資產本身就不錯，其次要考慮業(yè)務的協(xié)同性。原來的并購案例相對較少是因為內生發(fā)展的速度很快，管理層的精力都放在拓展業(yè)務上面，對并購并不是很有需求。新?lián)Q的總經理認為不能只在內生尋求發(fā)展，要在務實的基礎上做外延。
Q：前三季度PPP訂單共計170億，第四季度在落地大概100億的話，全年一共PPP訂單270億。若按65%轉為EPC口徑可以大概今年可以確認收入170多億（扣稅后大約150億）。未來保持40%的業(yè)務復合增速是不是有壓力？
A：今年的業(yè)績有一部分是去年訂單的轉化，所以今年的訂單也會轉化為未來幾年的業(yè)績。第二增速方面，整個PPP訂單的增長很快，這兩年的發(fā)展速度很快，問題不大。
Q：今年新簽訂的污水項目，項目公司和母公司簽訂的比例？
A：PPP項目簽訂需要考慮公司的資金實力，所以一般都是碧水源簽訂的。第二，EPC的收入還是回到碧水源本身。第三，項目公司要求并表對母公司負債率基本不構成什么壓力。
盈德氣體目前已成為亞洲最大的氣體服務公司，主要業(yè)務分為現(xiàn)場供氣服務及零售氣體分銷，專門生產氧氣、氮氣、氬氣等工業(yè)用氣及部分特殊氣體。盈德氣體主要的客戶層為鋼鐵、化工、有色金屬、電子及能源行業(yè)等。公司是恒生綜合指數(shù)成分股及恒生中國內地100指數(shù)成分股，MSCI中國指數(shù)成分股。
- 盈德氣體資產優(yōu)質：每年收入約80億~100億元，凈利潤約7億~10億元。2015年凈利潤約5.36億元（接近4億元的匯兌損失），2016年全年預計會有10億~20億元經營性現(xiàn)金流。
- 收購目的：（1）打通國際資本市場的通道，方便海外并購；（2）未來涉足能源和大氣污染治理的行業(yè)。過去國內的霧霾治理都是被動的，在污染后在進行脫硫、脫硝、除塵，效果不好，成本較高，而盈德氣體在冶金、石化、煤化工等行業(yè)提供燃燒氣體，結合未來中國能源結構的改變趨勢，可以從改變煤燃燒的方式來入手，從污染源頭來取得更好的治理效果。
- 收購事項對公司的影響：（1）增加公司利潤，進行財務重組之后預計每年凈利潤在10億元左右右；（2）為國內外的收購兼并提供更好的手段；（3）打通環(huán)保產業(yè)鏈，同時，將碧水源好的模式和管理機制帶入盈德氣體，打造碧水源+盈德氣體雙品牌，加快發(fā)展速度。
【問答環(huán)節(jié)】
Q：收購主要看著盈德氣體哪部分，原有的業(yè)務還是未來做出的調整？
A：未來要擴容原有業(yè)務+拓展新的業(yè)務方向。我們并不局限于盈德氣體原來的清華清大團隊，會整合更多的技術和業(yè)務進來，比如清潔燃燒、大氣治理、液化氣、煤的氣化等。主要的戰(zhàn)略構想就是把碧水源原來的先進的管理理念和技術研發(fā)思想引入盈德氣體，給其新的成長空間。
Q：碧水源在大氣治理有核心技術嗎？
A：碧水源過去涉足大氣的比較少，但是水和氣還是有一些相通的。我原來在科技部工作，對水、氣、土壤都有接觸，盈德未來會有更寬廣的發(fā)展思路和業(yè)務模式。碧水源也將從管理、技術、財務、品牌和建設等方面幫助盈德發(fā)展的更好。
Q：盈德氣體估值較低，分紅較高，碧水源那如何能夠拿下第一大股東？
A：盈德氣體原來的控股股東是碧水源的投資人，后來退出后做了第二大股東，由原來的總經理做第一大股東。碧水源現(xiàn)在做盈德的第一大股東，有助于盈德氣體更好的發(fā)展。
Q：碧水源在技術層面會做什么調整來提高收購之后的客戶協(xié)同性？
A：碧水源以前主要做市政基礎設施的水處理膜，工業(yè)用的膜也有，鑒于盈德的客戶主要是工業(yè)企業(yè)，以后會擴大工業(yè)水處理膜的業(yè)務。還會開發(fā)針對家庭水處理的膜產品，產品線向整體化發(fā)展。
Q：收購后盈德管理變動情況？
A：先把目前團隊調整到最佳狀態(tài)（解放思想+提高積極性），未來看發(fā)展需要，根據(jù)具體業(yè)務引進人才。
Q: 盈德氣體在工業(yè)氣體業(yè)務的下游主要是鋼廠（小鋼廠居多），碧水源如何化解鋼鐵整個行業(yè)快速整合帶來的相關風險（應收賬款、現(xiàn)金流方面）？
A：國內冶金行業(yè)主要可以分為三塊：冶金、化工、可燃氣體，市場主要是工業(yè)供應、零售和惰性氣體。目前鋼鐵行業(yè)整體已經到了階段性底部，但是盈德氣體每月能夠收到3.2~3.8億承兌匯票，情況相對較好，現(xiàn)在還有46個工廠在運行，個別需要進行調整。另外，目前國有企業(yè)在進行調整，把水、氣等業(yè)務進行剝離，交給社會資本來做，這給盈德氣體提供了很大的發(fā)展機遇。同時，天然氣、液化氣、能源等方面市場非常大，所以總體前景還是比較好的。
未來碧水源將對盈德做三件事：（1）調整財務結構：過去盈德有102億左右貸款，其中60多億是外債，外債平均每年的資金成本是7%~7.7%，加上匯兌損失每年財務成本大約有11億~12億。對此我們會通過減少外債，降低利息，在國內發(fā)債等方式調整它的財務結構。（2）調整管理模式：要改變以前家族企業(yè)的管理模式，調動員工的積極性。（3）調整業(yè)務結構和方向：已有的傳統(tǒng)業(yè)務繼續(xù)發(fā)展；逐步參與國有企業(yè)水氣業(yè)務的剝離；盡快處置發(fā)展情況不好的資產；把以前的BOO業(yè)務模式逐漸為BOT，而且做合資，掙EPC的錢；未來開拓液化氣、天然氣、煤氣化等業(yè)務，進行技術創(chuàng)新，設置技術研發(fā)中心。目前也不打算跟碧水源并表，不把碧水源綜合的財務杠桿提高，要保障碧水源融資通暢。
Q：盈德氣體做BOO模式，有無評估過下游客戶的風險？
A：冶金行業(yè)：現(xiàn)在這個階段是最困難的時期，未來整體行業(yè)還是有機會的；煤化工業(yè)務：盈德3個最大的項目一年可以掙1.2億凈利潤，還是不錯的。碧水源接手后，借助較好的政府關系，對未來業(yè)務拓展很有信心。
Q：盈德氣體負債率現(xiàn)在較高，未來打算大概降到什么水平？這次收購完成后持股比例大概20%左右，未來持股比例再提？現(xiàn)在它的分紅比例比較高，以后分紅政策會不會有變化？
A：第一，債務方面：首先會減少外債（有匯兌損失），換成內債；其次對債務進行風險控制，不只關注負債率，關鍵點著重在財務效益，未來需要資金的時候還是會繼續(xù)募集（跟基金合作）。第二：持股比例未來還會持續(xù)增加。第三：分紅不會做很大調整，沿襲過去傳統(tǒng)，慎重考慮，不會做大的調整。
Q：BOO轉BOT之后怎么跟政府打交道？是否會有針對中層管理層的股權激勵計劃？
A： BOO是以O為主，BOT其實是 EPC+O。過去盈德的EPC不掙錢，主要靠O，未來會做出調整，讓EPC也能掙錢。股權激勵肯定有，不只對管理層，還會設置對各層員工的獎勵機制，充分調動員工積極性。
Q：本次并購對碧水源的協(xié)同效應？未來的外延性收購是在水務還是不同領域？
A：協(xié)同效應：一是工業(yè)客戶；二是借助盈德氣體的平臺，拓展海外業(yè)務（已預中標巴基斯坦項目）；三是未來雙方在技術研發(fā)、人才交流等會有深度合作。并購方向：一是原有的水板塊，會考慮國內和全球性的好的項目公司；二是其他的協(xié)同性較好的業(yè)務板塊，比如凈水器，不會進入相對陌生的領域。
Q：碧水源對外并購的設想？
A：進行產業(yè)整合，拓展更多的領域。對每個并購的項目會充分考察，首先要資產本身就不錯，其次要考慮業(yè)務的協(xié)同性。原來的并購案例相對較少是因為內生發(fā)展的速度很快，管理層的精力都放在拓展業(yè)務上面，對并購并不是很有需求。新?lián)Q的總經理認為不能只在內生尋求發(fā)展，要在務實的基礎上做外延。
Q：前三季度PPP訂單共計170億，第四季度在落地大概100億的話，全年一共PPP訂單270億。若按65%轉為EPC口徑可以大概今年可以確認收入170多億（扣稅后大約150億）。未來保持40%的業(yè)務復合增速是不是有壓力？
A：今年的業(yè)績有一部分是去年訂單的轉化，所以今年的訂單也會轉化為未來幾年的業(yè)績。第二增速方面，整個PPP訂單的增長很快，這兩年的發(fā)展速度很快，問題不大。
Q：今年新簽訂的污水項目，項目公司和母公司簽訂的比例？
A：PPP項目簽訂需要考慮公司的資金實力，所以一般都是碧水源簽訂的。第二，EPC的收入還是回到碧水源本身。第三，項目公司要求并表對母公司負債率基本不構成什么壓力。
